歐洲央行為退出量化寬松鋪路

歐洲央行10月26日在召開(kāi)貨幣政策會(huì)議后宣布，資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃將在今年12月到期后再延長(zhǎng)9個(gè)月，并且從2018年1月起，縮減每月600億歐元的資產(chǎn)購(gòu)買規(guī)模。這也是歐洲央行第三次延長(zhǎng)量化寬松實(shí)施期限。有分析指出，此舉傳達(dá)出了歐洲央行在退出非常規(guī)貨幣政策上的謹(jǐn)慎態(tài)度：歐洲央行既希望能讓歐元經(jīng)濟(jì)逐步擺脫對(duì)刺激政策的依賴，但又不想給逐漸轉(zhuǎn)好的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭帶來(lái)傷害。

縮減購(gòu)債規(guī)模是對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)前景信心增強(qiáng)的信號(hào)

在當(dāng)天的新聞發(fā)布會(huì)上，歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉表示，自2018年1月起，每月資產(chǎn)購(gòu)買規(guī)模將會(huì)縮減一半，從目前的600億歐元降至300億歐元，實(shí)施期限延長(zhǎng)至2018年9月底。歐洲央行的這一決定也令其購(gòu)債總規(guī)模比最初計(jì)劃的規(guī)模超出了一倍，增加至2.5萬(wàn)億歐元以上，約占?xì)W元區(qū)2016年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的23%。與此同時(shí)，歐洲央行決定維持主要再融資零利率不變，維持隔夜貸款利率0.25%不變，維持隔夜存款利率負(fù)0.40%不變。歐洲央行認(rèn)為，在未來(lái)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張期間，歐洲央行仍會(huì)在“相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)”將利率維持在目前的水平。

關(guān)于資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃的結(jié)束日期，歐洲央行此次依然沒(méi)有作出具體承諾。德拉吉表示：“如有必要，歐洲央行不排除屆時(shí)再度延長(zhǎng)期限的可能，直到區(qū)域內(nèi)通貨膨脹率持續(xù)向目標(biāo)調(diào)整。”歐洲央行在聲明中稱，如果歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)前景出現(xiàn)轉(zhuǎn)黯跡象，或者經(jīng)濟(jì)環(huán)境與目前通貨膨脹持續(xù)改善的狀態(tài)不一致的話，歐洲央行還“可以隨時(shí)擴(kuò)大資產(chǎn)購(gòu)買規(guī)模并延長(zhǎng)持續(xù)期限。”

“縮減每月購(gòu)債規(guī)模是對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)前景信心增強(qiáng)的信號(hào)，但歐洲央行依然保持了謹(jǐn)慎的態(tài)度。”比利時(shí)布呂格爾經(jīng)濟(jì)研究所高級(jí)研究員索特·茲瓦特對(duì)記者表示，量化寬松持續(xù)時(shí)間已近三年，在歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭得到確認(rèn)的情形下，歐洲央行縮減每月購(gòu)債規(guī)模的同時(shí)延長(zhǎng)購(gòu)債期限，試圖讓市場(chǎng)理解調(diào)整貨幣政策的步調(diào)依舊和緩。

歐元區(qū)今年下半年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭只會(huì)有增無(wú)減

為刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，歐洲央行于2015年正式推遲量化寬松政策。相對(duì)于新興經(jīng)濟(jì)體，歐元區(qū)調(diào)整周期較長(zhǎng)，復(fù)蘇進(jìn)程相對(duì)緩慢。今年以來(lái)，區(qū)域內(nèi)各主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)持續(xù)向好，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)取得了亮麗成績(jī)。最新數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)今年第二季度環(huán)比增長(zhǎng)了0.7%。“最新數(shù)據(jù)和調(diào)查結(jié)果顯示，歐元區(qū)今年下半年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭只會(huì)有增無(wú)減，歐洲央行的貨幣措施有助于去杠桿化，并持續(xù)刺激國(guó)內(nèi)需求的釋放。”索特·茲瓦特說(shuō)。

在歐元區(qū)通貨膨脹率方面，此前曾多次降至負(fù)值的超低通貨膨脹率得到了明顯改善。從歐盟統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)來(lái)看，歐元區(qū)今年9月通脹率為1.5%，同比增長(zhǎng)了1.1個(gè)百分點(diǎn)。特別需要指出的是，今年2月和4月的歐元區(qū)通脹率更是實(shí)現(xiàn)了歐洲央行“接近但略低于2.0%”的通貨膨脹目標(biāo)，分別達(dá)到了2.0%和1.9%，這也是近4年來(lái)最高水平。

此外，公布的失業(yè)率數(shù)據(jù)也驗(yàn)證了歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)持續(xù)好轉(zhuǎn)的趨勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)的失業(yè)率已經(jīng)降至歐洲債務(wù)危機(jī)前的水平。今年7月，歐元區(qū)的失業(yè)率環(huán)比持平，為9.1%，同比下降了10個(gè)百分點(diǎn)。這也是2009年2月以來(lái)歐元區(qū)的最低水平。此前一直飽受失業(yè)率困擾的西班牙、葡萄牙的失業(yè)率也都分別同比下降了2.5個(gè)百分點(diǎn)和1.8個(gè)百分點(diǎn)。包括歐元區(qū)10月綜合采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)也維持在較高位置，德國(guó)10月企業(yè)信心更是創(chuàng)下歷史新高。這都表明對(duì)歐元區(qū)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)展望良好，優(yōu)于預(yù)期的經(jīng)濟(jì)發(fā)展可能會(huì)促使央行在未來(lái)加快政策腳步。

此間有分析認(rèn)為，此次貨幣政策會(huì)議作出的決定是量化寬松政策實(shí)施以來(lái)，歐洲央行對(duì)其作出的最為重大的改變。盡管歐元區(qū)目前仍沒(méi)有完全擺脫經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)，但經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的不斷改善，成為歐洲央行縮減購(gòu)債規(guī)模的主要支撐，延長(zhǎng)購(gòu)債期限也能夠提供緩沖時(shí)間并阻止歐元快速升值。歐洲央行更不愿看到逐步復(fù)蘇的經(jīng)濟(jì)因此而遭受打擊。

強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)成為未來(lái)削減量化寬松的基礎(chǔ)

盡管德拉吉在當(dāng)天的發(fā)布會(huì)上一再表示，此次的決定是繼續(xù)維持開(kāi)放性的購(gòu)債計(jì)劃，該計(jì)劃不會(huì)突然終止，歐洲央行從不認(rèn)為量化寬松政策會(huì)突然終止。相關(guān)的改變也僅僅是“減小規(guī)模”，而不是“逐步縮減”量化寬松。但市場(chǎng)仍有分析認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)前景不斷轉(zhuǎn)好的背景下，這依然說(shuō)明了歐洲央行對(duì)待量化寬松政策態(tài)度較以往發(fā)生了重要改變。

分析認(rèn)為，歐元區(qū)下一階段的經(jīng)濟(jì)會(huì)繼續(xù)呈現(xiàn)出積極態(tài)勢(shì)。無(wú)論是從內(nèi)部還是外部條件來(lái)看，支撐歐洲央行逐步退出量化寬松政策的條件都在形成。

“歐元區(qū)就業(yè)形勢(shì)的不斷改善，對(duì)拉動(dòng)私人消費(fèi)增長(zhǎng)形成了支撐。而得益于有利的融資條件和不斷提升的企業(yè)盈利能力，商業(yè)投資在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)的擴(kuò)張態(tài)勢(shì)也將會(huì)持續(xù)。”歐洲政策中心分析師羅賓·諾艾爾說(shuō)，以私營(yíng)部門貸款為例，近三年來(lái)，歐元區(qū)私營(yíng)部門貸款保持持續(xù)增長(zhǎng)勢(shì)頭。據(jù)歐盟公布的數(shù)據(jù)顯示，到2017年9月，非金融企業(yè)貸款年增長(zhǎng)率達(dá)到2.5%，家庭貸款年增長(zhǎng)率也保持在2.7%的水平。而對(duì)2017年第三季度的歐元區(qū)銀行貸款的調(diào)查顯示，區(qū)域內(nèi)的各類貸款需求都在持續(xù)增加。與此同時(shí)，歐元區(qū)內(nèi)的基礎(chǔ)設(shè)施投資也在逐步增長(zhǎng)。

羅賓·諾艾爾還認(rèn)為，隨著世界主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)逐漸恢復(fù)，歐元區(qū)出口也將重拾動(dòng)力。“還有一個(gè)不可忽視的現(xiàn)象，那就是全球其他主要央行已開(kāi)始準(zhǔn)備逐漸結(jié)束其寬松的貨幣政策。這些都有可能成為推動(dòng)歐洲央行進(jìn)一步縮減量化寬松政策的重要依據(jù)。”

“歐洲央行的這一舉措說(shuō)明歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)不再像以前那么依賴央行超寬松貨幣政策的支持。”荷蘭國(guó)際集團(tuán)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家卡斯滕·布萊斯基表示，歐洲央行這一舉措是量化寬松政策“非常溫和退出程序”的開(kāi)始，“歐洲央行希望盡可能謹(jǐn)慎地開(kāi)始退出，但決不能因此引起經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向，理想狀況是甚至不會(huì)出現(xiàn)歐元升值或債券收益率上升的情況。”

還有分析認(rèn)為，調(diào)查顯示歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)將在2018年繼續(xù)復(fù)蘇，國(guó)際貨幣基金組織也不斷上調(diào)歐元區(qū)今明兩年經(jīng)濟(jì)預(yù)期。強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)將成為歐洲央行未來(lái)進(jìn)一步削減量化寬松基礎(chǔ)。預(yù)計(jì)歐洲央行明年削減量化寬松的幅度和速度將有可能還會(huì)加速。

[責(zé)任編輯：楊凡、張弛]

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